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Interpretação: Confirmação e Afirmação de Operações de Valores Correspondência CONFIRMAÇÃO E AFIRMAÇÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS AGÊNCIA CORRESPONDENTE: Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio ACÇÃO: Pedido de Liberação Interpretativa para Comentários. RESUMO: A Securities and Exchange Commission ("Comissão") publica a sua interpretação segundo a qual um serviço de comparação que compara informações sobre o comércio de títulos de um corretor e do corretor é uma função de agência de compensação. A Comissão também está solicitando comentários sobre duas abordagens possíveis para fornecer isenção do regulamento de agência de compensação completa para fornecedores de confirmação de comércio eletrônico qualificado (quotETCquot) que se enquadram na interpretação da agência de compensação da Comissão, porque eles fornecem um serviço de correspondência. DATAS: A interpretação contida na Seção III desta publicação é efetiva (inserir data de publicação no Registro Federal). Os comentários devem ser enviados até o dia (inserir data 60 dias após a publicação no Federal Register). ENDEREÇOS: Os interessados ​​devem enviar comentários em triplicado a Jonathan Katz, Secretário, Securities and Exchange Commission, 450 5th Street, N. W. Washington, DC 20549-6009. Os comentários podem ser enviados eletronicamente no seguinte endereço de e-mail: rule-commentssec. gov. Todas as cartas de comentário devem referir-se ao Arquivo No. S7-10-98 este número de arquivo deve ser incluído na linha de assunto se E-mail for usado. Todos os comentários recebidos estarão disponíveis para inspeção pública e cópia na Sala de Referência Pública da Comissão, 450 5th Street, NW, Washington, DC 20549. As cartas de comentários enviadas eletronicamente serão publicadas no site da Internet da Comissão (sec. gov). PARA MAIS INFORMAÇÕES: Jerry W. Carpenter, Diretor Assistente Jeffrey Mooney, Consultor Especial ou Theodore R. Lazo, Advogado em 202 / 942-4187, Escritório de Gestão de Riscos e Controle, Divisão de Regulação de Mercado, Securities and Exchange Commission, Washington, DC 20549. INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES: Recentemente, a Bolsa de Valores de Nova York (quotNYSEquot), a Associação Nacional de Negociantes de Valores Mobiliários (quotNASD) ea Comissão de Regulamentação de Valores Mobiliários ("SPRQ") apresentaram propostas de alteração de regras sob a Seção 19 (b) Do Securities Exchange Act de 1934 ("Exchange Act") 1, para alterar suas regras relativas ao processamento pós-negociação de negócios realizados por seus membros. As regras atuais dos SROs146 exigem que seus corretores-negociantes usem as facilidades de um depositário de títulos 2 para a confirmação e confirmação eletrônica de transações onde o corretor oferece entrega contra pagamento (quotDVPquot) ou recebimento contra pagamento (quotRVPquot) 3 privilégios para o seu cliente (quotSRO regras de confirmaçãoquot). 4 Na prática, as regras de confirmação de SRO exigem que os corretores utilizem o sistema de Entrega Institucional do Depository Trust Companys (quotDTCquot) porque é o único serviço de confirmação / afirmação oferecido por um depositário de títulos. 5 De acordo com as alterações propostas às regras de confirmação das SRO, os corretores poderão utilizar entidades que não são agências de compensação registadas para a confirmação e confirmação de transacções RVP / DVP, desde que as entidades sejam vendedores qualificados de ETC, conforme definido pela SRO regras. Um intermediário vendedor qualificado de ETC só irá transmitir informações entre as partes de uma negociação, e as partes irão confirmar e afirmar a precisão das informações. A Comissão entende que o próximo passo na evolução do processamento pós-negociação será o desenvolvimento de serviços de correspondência. QuotMatchingquot é o termo usado para descrever o processo pelo qual um intermediário concilia as informações comerciais do corretor e do seu cliente para gerar uma confirmação confirmada que é então usado para efetuar a liquidação do negócio. A Comissão é de opinião que a correspondência constitui uma função de agência de compensação na acepção da definição de agência de compensação na Secção 3 (a) (23) do Exchange Act. A Comissão conclui que a correspondência está tão estreitamente ligada ao processo de apuramento e liquidação que é diferente não só em termos de grau mas também de natureza diferente da confirmação em vigor E processo de afirmação. A finalidade desta liberação é procurar o comentário no conceito de fornecer o relevo isento através do registo como as agências de compensação sujeitas aos requisitos reduzidos ou com a concessão de uma isenção condicional do registo aos vendedores qualificados de ETC que fornecem um serviço de harmonização. A. Processo de Confirmação e Afirmação O processo de confirmação / afirmação refere-se à transmissão de mensagens entre corretoras, investidores institucionais e bancos custodiantes sobre os termos de uma operação executada pelo investidor institucional. Como os negócios dos investidores institucionais envolvem grandes somas de dinheiro, quantidades maiores de títulos, mais partes e mais etapas entre a entrada de ordens e a liquidação final, os negócios institucionais são geralmente mais complexos do que as transações de varejo. 1. Confirmação Usando o Sistema de Identificação Os componentes típicos da liquidação de um comércio institucional de acordo com as atuais regras de confirmação de SRO estão ilustrados na Figura 1. 7 Normalmente, um comércio institucional começará com o gestor de investimento da instituição colocando uma ordem com a Corretor de imóveis Depois que o corretor-negociante executa o comércio, o corretor-negociante irá aconselhar a instituição dos detalhes de execução. Isto é comumente referido como dar aviso de execução (passo 1 da Figura 1). A instituição então aconselha o corretor-comerciante sobre como o comércio deve ser alocado entre suas contas (passo 2 da Figura 1). 8 O corretor-negociante submete então os dados comerciais ao DTC (passo 3 da Figura 1). Em seguida, o DTC adiciona a transação ao banco de dados de comércio de IDs, atribui um número de controle de ID e encaminha uma confirmação eletrônica para a instituição, corretor, agente de liquidação de instituições e outras partes interessadas (por exemplo, Ou bancos correspondentes) (passo 4 da Figura 1). A instituição revisa a confirmação da precisão. Se exata, a instituição ou seu agente afirmado afirma o comércio através do sistema de identificação (passo 5 da Figura 1). O DTC então gera uma confirmação confirmada e a envia ao corretor e ao agente de liquidação da instituição (passo 6 da Figura 1). 9 Neste ponto, a negociação é enviada ao sistema de liquidação do DTC146 (ou seja, o sistema de identificação não é um sistema de liquidação pelo qual nenhum dinheiro ou títulos passam por ele) e deve ser autorizado pela parte obrigada a entregar os valores Venda) ou o agente de liquidação antes da liquidação ocorrer (etapas 7 e 8 da Figura 1). Controle de Qualidade envolve monitoramento e produção de vários relatórios para reguladores e usuários de sistemas de ID que mostram coisas como quando uma confirmação foi enviada e a afirmação foi recebida (etapa 9 da Figura 1). 2. Confirmação usando um fornecedor de ETC qualificado Sob as alterações de regra SRO propostas, um fornecedor de ETC qualificado pode ser usado para o processo de confirmação / afirmação. O corretor-negociante submete dados comerciais ao fornecedor qualificado de ETC que gera e envia uma confirmação à instituição (etapas 3 e 4 da Figura 1). Após a revisão da confirmação, a instituição envia uma afirmação ao corretor-negociante através das facilidades do fornecedor qualificado de ETC (passo 5 da Figura 1). Em algum ponto desse processo, o fornecedor de ETC qualificado encaminha a confirmação para o DTC em um formato de sistema de identificação para que o DTC possa atribuir um número de controle de ID ao comércio. O DTC envia a confirmação com o número de controle para o fornecedor de ETC qualificado eo fornecedor de ETC qualificado fornece o número de controle ao corretor e à instituição. Após o recebimento da confirmação da instituição, o fornecedor qualificado de ETC envia a confirmação confirmada com o número de controle ID para o DTC no formato do sistema ID. Neste processo, um vendedor qualificado ETC apenas transmite informações entre as partes para o comércio e as partes verificar a precisão das informações. Os componentes da liquidação do cliente de um comércio institucional através de um sistema de quotmatching são ilustrados na Figura 2. "Matting" é o termo que é usado para descrever o processo pelo qual um intermediário compara a submissão de dados de comércio de corretores (etapa 2 da Figura 2) Com as instruções de atribuição de instituições (etapa 1 da Figura 2) para determinar se as duas descrições do comércio concordam. 10 Se os dados comerciais e as instruções de alocação da instituição coincidirem, uma confirmação afirmada é produzida (etapa 3 da Figura 2). Isto eliminaria as etapas separadas de produzir uma confirmação (passo 4 da Figura 1) para a instituição rever e confirmar (passo 5 da Figura 1). Neste ponto, o comércio entra no processo de liquidação do DTC146s, mas deve ser autorizado pelo agente da parte distribuidora antes da liquidação ocorrer (etapas 4 e 5 da Figura 2). 11 III. FUNÇÃO COMO FUNÇÃO DE AGÊNCIA DE CLEARING A Secção 3 (a) (23) (A) do Exchange Act define uma agência de compensação de forma ampla como quotany pessoa que age como um intermediário em fazer pagamentos ou entregas ou ambos em conexão com transações em valores mobiliários ou que fornece Facilidades para comparação de dados respeitantes aos termos de liquidação de transacções de valores mobiliários, para reduzir o número de liquidações de transacções de valores mobiliários ou para a atribuição de responsabilidades de liquidação de títulos. quot 12 A Secção 17A da Exchange Act ea Regra 17Ab2-1, Que exerça qualquer uma dessas funções para se inscrever na Comissão como uma agência de compensação ou obter uma isenção de registo. 13 Com base na linguagem, propósitos e políticas da Seção 3 (a) (23) e 17A, a Comissão conclui que um intermediário que captura informações comerciais de um comprador e um vendedor de valores mobiliários e realiza uma reconciliação ou correspondência independente dessas informações Está fornecendo facilidades para a comparação de dados dentro do escopo da Seção 3 (a) (23) da Lei de Troca. 14 Como resultado, o intermediário está desempenhando uma função de agência de compensação. Assim, de acordo com esta interpretação, apenas uma entidade que esteja registada como uma agência de compensação ou esteja isenta de tal registo pode fornecer um serviço de correspondência. A história legislativa das alterações às leis de valores de 1975 (alterações de 1975) apoia esta interpretação estatutária 15, incluindo os objectivos de estabelecer um sistema nacional de apuramento e liquidação eo âmbito de autoridade concedido à Comissão. Além disso, considerar um serviço de correspondência para ser uma função de agência de compensação é consistente com os propósitos do regulamento do Exchange Act do sistema de compensação e liquidação. O Congresso considerou o sistema de compensação e liquidação no início da década de 1970 como inadequado e, nas Emendas de 1975, orientou a Comissão a facilitar o desenvolvimento de um sistema nacional melhorado de liquidação e liquidação. O Congresso articulou os objetivos deste sistema nacional na Seção 17A do Exchange Act16 e deu à Comissão a autoridade e a responsabilidade de regular, coordenar e dirigir as operações de todas as pessoas envolvidas no processamento de transações de valores mobiliários com o objetivo de um sistema nacional de A pronta e precisa liquidação e liquidação de transações de valores mobiliários. 17 O Congresso recusou especificamente abordar os méritos de qualquer sistema particular ou ditar a forma que um sistema nacional de compensação e liquidação deveria tomar. 18 Em vez disso, o Congresso reconheceu que as técnicas de processamento e comunicação de quotdata que estão envolvidas nos processos de liquidação e liquidação continuariam a evoluir. 19 Em consequência, a Comissão recebeu ampla autoridade sobre o sistema de compensação e liquidação e um amplo poder de apreciação para determinar quais as actividades que se enquadram na função de agência de compensação que desencadeia o requisito de se registar como uma agência de compensação. De fato, o processo de liquidação e liquidação de transações institucionais evoluiu dramaticamente. Quando as Emendas de 1975 foram promulgadas, o processamento de negócios institucionais foi realizado diretamente entre o corretor e a instituição com pouca ou nenhuma automação. As regras dos SROs146 que exigiam o uso da confirmação eletrônica e da afirmação dos ofícios institucionais foram adotadas em resposta à crescente complexidade dos negócios institucionais e à necessidade de automatizar o processo. Hoje, o volume de negócios institucionais tem crescido de tal forma que agora representam grande parte da atividade de negociação nos mercados de valores dos EUA. 20 Devido ao aumento do volume e da complexidade dos negócios institucionais, praticamente todos eles são processados ​​através de sistemas eletrônicos. Correspondência está inextricavelmente entrelaçada com o processo de liquidação e liquidação. Um fornecedor que forneça um serviço de correspondência comparará ativamente as informações de comércio e alocação e emitirá a confirmação confirmada que será usada na liquidação da transação. Além disso, a correspondência abrange dois domínios que a Comissão eo sector dos valores mobiliários consideram essenciais para a manutenção de um sistema sólido de liquidação e de liquidação: reduzir os erros e reduzir o tempo de liquidação. Conforme mencionado acima, combinar combina certas etapas no processo de confirmação e afirmação e, portanto, pode ajudar a reduzir erros. Correspondência eficaz também será fundamental em qualquer esforço para encurtar o ciclo de liquidação. Ao mesmo tempo, os concentrados correspondentes processam o risco na entidade que realiza a correspondência em vez de dispersar esse risco de forma mais ampla para os corretores e seus clientes institucionais. Em particular, a correspondência elimina um passo de afirmação separado que permitiria a detecção de erros que poderiam atrasar a liquidação ou fazer com que o comércio falhasse. 23 Assim, a Comissão considera que uma entidade que efectua a correspondência teria um impacto significativo no sistema nacional de apuramento e liquidação. A repartição de uma capacidade de comparação de centenas de instituições e corretoras envolvendo milhares de transações e milhões de dólares em títulos poderia resultar em uma ampla falha sistêmica do sistema nacional de compensação e liquidação. 24 Sem qualquer autoridade reguladora sobre fornecedores de correspondência, a Comissão teria apenas uma capacidade limitada de se proteger contra tal falha. O Congresso concedeu à Comissão um amplo poder para estabelecer um sistema centralizado de regulamentação sobre o sistema nacional de compensação e liquidação, a fim de evitar que tal situação ocorra. 25 Tendo em conta o papel significativo desempenhado pelos serviços de correspondência e o âmbito da definição, a Comissão considera que uma certa forma de regulamentação é adequada para assegurar a rápida e exata liquidação e liquidação de valores mobiliários. 26 IV. POSSÍVEIS ABORDAGENS REGULAMENTARES Embora os serviços de correspondência se enquadram na definição de agência de compensação, a Comissão considera preliminarmente que uma entidade que limita suas funções de agência de compensação para fornecer serviços de correspondência não precisa estar sujeita a toda a panóplia do regulamento da agência de compensação. A Comissão dispõe de um amplo poder de isenção ao abrigo da secção 17A. O Artigo 17A (b) (1) autoriza a Comissão a isentar (condicional ou incondicionalmente) qualquer agência de compensação de qualquer disposição da Seção 17A se a Comissão verificar que tal isenção é consistente com o interesse público, a proteção dos investidores e os propósitos de Seção 17A. Duas abordagens alternativas podem fornecer uma estrutura reguladora apropriada para as entidades que oferecem facilidades de correspondência: registro limitado ou isenção condicional. De acordo com uma ou outra abordagem, apenas os requisitos regulamentares que a Comissão considerar necessários e adequados para atingir os objectivos da Secção 17A seriam aplicáveis ​​a uma entidade que forneça uma facilidade de correspondência. 27 A alternativa de registro limitado é uma abordagem quotscaled backquot, que registraria o fornecedor de serviços de correspondência como uma agência de compensação, ao mesmo tempo que fornece isenções de requisitos de agência de compensação individual. A alternativa de isenção condicional é uma abordagem de quotbuilding blockquot, que isentaria a entidade de cancelar o registro de agência sujeita às condições apropriadas. 28 De acordo com uma ou outra abordagem, a Comissão publicaria para comentários um aviso do pedido de registo limitado ou isenção condicional do fornecedor de ETC qualificado, incluindo as condições propostas para o registo ou a isenção, antes de aprovar o pedido. 29 A Comissão solicita aos comentaristas146 opiniões sobre se o registro limitado de agência de compensação ou a isenção condicional do registro de agência de compensação é a melhor alternativa para regular fornecedores de ETC qualificados que fornecem serviços de correspondência. Será que uma ou ambas as alternativas propostas constituem um método prudente para garantir a segurança ea solidez do sistema nacional de apuramento e liquidação de transacções de valores mobiliários eo desenvolvimento contínuo de mecanismos de apuramento vinculados e coordenados sujeitos a normas uniformes De modo geral, Seriam necessários e apropriados para serviços de correspondência e quais não seriam existem outras alternativas pelas quais a Comissão poderia manter a supervisão da correspondência por fornecedores de ETC qualificados que garantiriam a segurança e a integridade do sistema nacional de compensação e liquidação Lista de Assuntos no 17 CFR Parte 241 Alteração do Código de Regulamentos Federais Pelas razões expostas no preâmbulo, o Título 17 do Capítulo II do Código de Regulamentações Federais é emendado como se segue: PARTE 241 - LIBERAÇÕES INTERPRETATIVAS RELATIVAS AO LEI DE MERCADO DE VALORES MOBILIÁRIOS DE 1934 E REGRAS E REGULAMENTOS GERAIS A parte 241 é emendada pela adição da Lançamento nº 34-39829 e a data de liberação de 6 de abril de 1998 à lista de libertações interpretativas. Pela Comissão. Data: 6 de abril de 1998Development Trading Company é uma das principais e primeiras empresas a se especializar no campo da impressão de segurança e serviços no Reino da Arábia Saudita e da região do Golfo. Nossas atividades concentram-se no campo de Segurança, como Impressão de Segurança, Materiais de Segurança, Controle de Acesso e Maquinarias, Participação em Imprensa de Moeda, Passaportes, Cartões de Identificação, bem como a maioria dos Documentos de Segurança do Governo é uma das nossas Principais Atividades Preocupadas. Uma enorme variedade de recursos de segurança para esses documentos. Através do nosso bom relacionamento e excelente cooperação com a maioria das organizações governamentais amp agências, poderíamos desenvolver um relacionamento harmônico confiável com a maioria de seus departamentos que nos ajudou muito na gestão do nosso negócio. Agora estamos olhando para o futuro com o mesmo Entusiasmo com o qual o DTC começou, assegurando aos nossos parceiros e nossos revendedores que terão a melhor assistência e apoio no Reino da Arábia Saudita. DTC A Depository Trust Company (DTC) é um dos maiores depositários mundiais de valores mobiliários. O DTC, que foi fundado em 1973 e é baseado em New York City, é organizado como uma companhia de confiança do propósito limitado e fornece a custódia através do registo eletrônico dos saldos dos títulos. Atua também como uma câmara de compensação para processar e liquidar negócios em títulos corporativos e municipais. Carregar o leitor. BREAKING DOWN Depository Trust Company - DTC Os serviços de liquidação que o DTC fornece são projetados para reduzir custos e riscos, bem como aumentar a eficiência dos mercados. Fornece obrigações líquidas de liquidação no final de cada dia a partir da negociação de ações, títulos de dívida e instrumentos do mercado monetário. O DTC também fornece serviço de ativos, juntamente com uma gama de serviços. História do DTC O DTC surgiu no final dos anos 1960, quando a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) tornou-se incapaz de lidar com seu volume de comércio, que era então em excesso de 8 milhões de ações por dia. Devido em parte à criação do DTC, a NYSE agora pode lidar com bilhões de negócios por dia. O DTC reduz custos e melhora a precisão através de seu sistema automatizado. O Depository Trust and Clearing Company (DTCC) é o proprietário do DTC. O DTCC gerencia o risco no sistema financeiro. Anteriormente uma entidade independente, a DTC foi consolidada com várias outras sociedades de compensação de títulos em 1999 e tornou-se uma subsidiária da DTCC. Escopo de Atividades O DTC detém trilhões de dólares de valores mobiliários em custódia, incluindo ações e títulos corporativos, títulos municipais. Instrumentos do mercado monetário. Ele liquida fundos no final de cada dia de negociação usando o Fedwire Funds Service. O DTC está registrado na Securities and Exchange Commission (SEC), é membro do Federal Reserve System e é detido por muitas empresas do setor financeiro, sendo a NYSE um dos seus maiores acionistas. Os corretores de valores mobiliários, os negociantes, os investidores institucionais, as instituições depositárias, os agentes emissores e pagadores e os bancos de liquidação usam o DTC, mas os investidores individuais não interagem com ele. Em 2012, o DTC liquidou 299,3 milhões de títulos, com um montante de 110,3 trilhões de dólares. Serviços Adicionais Além dos serviços de custódia, registro e compensação, o DTC fornece serviços de registro direto, subscrição, reorganização e procuração e dividendos. Por exemplo, sob os serviços de dividendos da DTC, anuncia quando uma empresa declara um dividendo, então coleta o pagamento de dividendos da empresa emissora, aloca pagamentos de dividendos aos acionistas e relata esses pagamentos. O DTC também fornece serviços fiscais globais.